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有色金屬行業2019年下半年策略報告：有破有立
2019H2展望：定义周期位置很关键——逃不开的“基钦周期”，当前处于“回落后期”与“复苏前期”，全球继续同步下行，逆周期调节成普遍选项且有进一步蔓延之势。16年开启的这一轮基钦周期正接近尾声，回落期已经渐成共识，复苏的动能可能就在于全球降息、宽松，目前各经济体逆周期调节也成为了一种普遍选项，并有进一步蔓延之势——中国“弱刺激、强改革、防止硬着陆”的稳增长模式或仍将延续；美国经济从见顶已然进入了加速回落区间，美联储2019年年底降息预期已经从4月份的20%附近，一举攀升至90%。在基钦周期需要继续完成“最后一撇”的背景下，宏、微观面有破有立，有色间背离或将延续，强者恒强。
黄金：“加速回落”的美国经济数据，打开黄金年内上涨空间，当前处于真实收益率回落第 一阶段，黄金行情将可能再次重演“跨年度行情”。这一轮美国真实收益率回落开始于2018年Q4，金价上涨也开启于此，但19年3-6月份之间黄金资产其实并没有获得超额收益，5月底及6月初美国经济正式从见顶转向回落，黄金资产才又一次被市场所关注；结合对基钦周期“回落后期”与“复苏前期”，及美国经济走向判断，当前处于真实收益率下行第 一阶段—主要驱动来自国债收益率的回落，我们继续看好黄金下半年表现，重演15-16年“跨年行情”也是题中之意。
稀土永磁：中重稀土涨价不可逆，磁材开启新一轮景气周期。1）稀土重要性毋庸置疑，虽然资源并非中国所独有，随着中国强力推行环保政策以及对稀土黑色産業鏈的整顿，已然完成“资源纯输出”到“资源输入”的转变，但资源仍占全球主导。云南封关或导致中重稀土缺口刚性（30%），中重稀土涨价大势所趋；2）稀土永磁或将双重收益，高端品新一轮景气周期开启：一方面，磁材行业以毛利率定价，将在一定程度上受益稀土价格上涨，另一方面，我们更看好的是：随着电动车加速放量，新能源车领域高性能磁材需求占比迅速提升，磁材有望进入新一轮上升周期。3）更进一步，中国优势小金属的战略价值和地位或正在不断被发现和重估，如稀土、钨、锑、锗等，我们也希望能够看到中国战略性矿产资源行业能够实现更好的发展。
铝：蓄势待发，中周期的起点。行业变革仍在深化，库存量已降至115万吨以下水平；铝的供不应求可能将是2019年以后一个中期命题，这是因为电解铝供给侧改革的一个结果便是“电解铝产能红线”，有效产出量为3900-4000万吨，供给侧改革终是“产出顶、库存底”，而一旦需求预期得到进一步改善，电解铝进入景气周期将在所难免。
（來源：長江有色金屬網）
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